刘兰香

　　7月17日，央行在公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，与当日到期的1550亿元逆回购规模相差甚远，令市场对央行即将降准的预期再次升温。

　　市场人士透露，此前一日公开市场一级交易商可申报7天期逆回购、28天及91天期正回购需求，但17日央行仍未进行正回购操作。由于当日还有200亿元正回购到期，因此央行单日净回笼规模为1150亿元。央行上周净回笼400亿元，结束了连续五周的净投放。

　　不过，尽管央行回笼上千亿元，货币市场并未受到太大扰动，17日银行间市场质押式回购利率除隔夜品种上行近17个基点至2.64%左右之外，其它期限品种均持平或略有下行，指标7天期利率基本持平于3.27%。

　　“昨天是例行的存款准备金缴款日，由于季末存款冲高后一般会回落，所以有一定规模的存款准备金退款，对市场资金面有缓解作用，机构对逆回购的需求没那么大了，而正回购再次询而未发，表明央行也比较谨慎。”一股份行交易员称。

　　他还认为，目前的市场利率水平与央行预期相近，这从当天的逆回购中标利率持平于3.3%、且与二级市场利率亦较为接近可体现出来。市场流动性走势比较复杂，所以预计央行仍将视情况灵活决定公开市场操作的方向。

　　不过，前两周央行共实施了四次逆回购操作，共计向银行体系注入流动性约3500多亿元，几近一次降准释放的资金量，而7月下半月这些逆回购将陆续到期，同时是财政存款高峰月份，银行还将面临着上千亿元的分红派息，资金面承受的压力可见一斑。

　　同时，外汇占款增长乏力的局面仍未改变。央行最新公布的数据显示，6月新增外汇占款为490.85亿元，虽然比上月多增256.53亿元，但仍旧处于多年来的低位。今年上半年的新增外汇占款总额也仅为3026亿元，去年全年这一数据为27791.87亿元。

　　在此背景下，市场对央行降准的预期仍较高，此前央行共开展了两轮逆回购操作，每次逆回购结束后，紧接着就宣布降准，因此在本轮(第三轮)逆回购结束后，市场普遍预期也将迎来降准的消息。

　　“隔夜和7天利率还是偏高，说明资金面仍偏紧，近期可能还有下调存款准备金率的必要。不过央行迟迟没有采取行动，可能也是因为刚刚降息，希望时间上能错开。”上述交易员称。

　　中金公司最新发布的策略报告则指出，央行对下调存款准备金率的矜持与6月份信贷投放量较大及外汇占款增量恢复有关，显示其并不希望市场利率出现过快的回落，并有意将其保持在目前的通胀水平以上。

　　报告认为，如果本周不宣布降准，则本月下旬执行的可能性已不大。相对应的是，逆回购虽然可在短期内缓解流动性紧张，但无法像法定准备金率那样能有效降低回购利率中枢。