信贷增长平稳适度 避免微调变成超调

　　央行近期发布的数据显示，9月份人民币贷款增加6232亿元，社会融资规模则较上月和上年同期明显扩大。专家表示，数据体现了当前货币政策预调微调已产生良好效果，金融对实体经济的支持力度有所加大。另一方面，在稳增长以及全球货币泛滥的背景下，我国金融信贷不应过度放松，未来信贷政策仍应保持紧平衡，以应对输入型通胀压力，防止政策微调变成超调。

　　【 货币政策收效良好 】

　　央行近期发布的《2012年前三季度金融统计数据报告》显示：9月新增人民币贷款同比多增1539亿元，略低于市场预期。而9月社会融资规模为1.65万亿元，分别比上月和上年同期多4041亿元和1.22万亿元，环比和同比均保持高增速。

　　分析人士认为，数据增减的背后，凸显出监管层对当前信贷投放节奏进行控制的意图，而债券融资的扩容则体现出当前融资结构的逐步优化。同时，9月末广义货币M2同比增长14.8%，环比回升1.3个百分点，狭义货币M1同比增长7.3%，环比高出2.8个百分点，双双实现环比大幅度回升。业内人士分析，广义货币增速稳中趋升，基本上符合经济发展的需要。

　　交通银行(4.32,0.01,0.23%)首席经济学家连平在肯定当前货币政策预调微调的成效时指出：截至9月末，人民币信贷余额增速为16.3%，较1月末提高了1.3个百分点。当前总体流动性较为合理适度，可以满足实体经济增长需要，这种“紧平衡”格局也有助于应对潜在通胀压力。这说明，当前货币政策和适度放宽的信贷政策扩大了信贷规模，保证了经济的平稳增长。

　　【 不能靠滥发货币保增速 】

　　信贷规模的扩大既要确保流动性进入实体经济，又要切实服务于实体经济增长，这就要求信贷政策的宽松是适度的。过快地增加信贷规模会造成银行资产质量下降、信贷结构不合理、金融泡沫上升等不良后果。

　　针对社会融资规模的扩大，连平认为，有理由相信相当部分流向了基础设施和房地产。这必将增加未来经济回升的动力，但由此产生的风险也应高度关注。

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为，中国金融市场仍缺乏有效的价格机制，而经济增长也不可能永远维持在不可能持续的“房地产化”的基础之上。易宪容认为，在当前产量过剩、经济结构调整及企业去库存化的过程中，企业盈利越来越困难，宏观经济形势又面临通货膨胀上行压力，效仿欧美各国的量化宽松之路所能起到的作用十分有限，采取过度宽松的信贷政策刺激经济增长并不是一个可行的方案。

　　另一方面，过度放松的信贷政策会造成企业融资依赖银行，不利于企业社会融资能力的提高。央行数据显示，9月份企业债券净融资2278亿元，同比多1758亿元。前三季度企业债券净融资更是达到1.56万亿元，同比多7186亿元。光大证券(12.75,0.03,0.24%)资深分析师钟正生认为，三季度企业债券融资月均增加2450亿元，可见央行通过控制信贷阀门优化融资结构的意图比较明显。

　　【 刺激经济又不引发通胀 】

　　不少分析人士认为，中国经济下行已经见底，四季度将逐步出现回升态势。中国仍有通过宽松货币政策刺激经济增长的空间。然而，更多的国内学者与经济界人士提出应坚持适度宽松的货币政策。

　　连平认为，未来货币和信贷增长应保持平稳适度，既要满足实体经济发展需要，又不宜过快。为此，一是建议在四季度或明年初信贷需求较大时适度下调准备金率1次至2次，以保证银行的信贷投放能力；二是进一步优化实施差别存款准备金率动态调整机制，根据经济形势变化、银行经营情况适时调整相关参数；三是继续灵活开展公开市场操作，保证银行体系流动性合理适度，避免货币市场利率过高和过度的季节性波动。

　　针对企业融资渠道的多样化，高盛投资管理部中国区副主席哈继铭建议，中国要发展多种融资渠道，加大债券发行力度，从而化解金融风险，支持实体经济。

　　央行副行长易纲已明确表示，本轮经济刺激政策会是“足以支持经济复苏但又不会引发通胀上升”的适当规模。在保持信贷规模“紧平衡”的前提下，提高政策的前瞻性、针对性、灵活性，及时应对内外经济环境的变化。