康子冉

　　央行昨日公布的数据显示，前11个月，累计新增人民币信贷已达到7.75万亿元，超过2011年全年7.47万亿元的水平。11月当月，人民币贷款增加5229亿元，同比少增400亿元；其中非金融企业及其他部门新增中长期贷款减少31亿元。

　　前11月累计新增贷款7.75万亿

　　“人民币贷款的增长基本符合预期，此前的预测大多都是这个规模。”申银万国[微博]首席宏观分析师李慧勇称。

　　去年年底中央经济工作会议定下的诸多调控指标中，信贷规模在8万亿～8.5万亿，并预计将按3∶3∶2∶2的季度节奏进行投放。

　　而今年前11个月，金融机构新增人民币贷款已高达7.75万亿元，与年初的设定目标区间基本一致，并且已超过2011年全年7.47万亿的水平。

　　从季节性因素看，11月新增信贷往往较10月多增，2000年以来的12年中，仅在货币政策紧缩的2007、2010、2011年份出现过例外。

　　对此，汇丰银行首席经济学家屈宏斌[微博]表示，11月新增贷款5229亿元，较10月略升，预计全年新增贷款在8.3万亿元左右，加上年末财政支出扩张，有助于保持总体流动性充裕，并支持经济复苏持续。

　　中长期贷款罕见萎缩

　　当月增加的5229亿元人民币贷款分部门看，住户贷款增加2408亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2817亿元，其中，短期贷款增加3047亿元，中长期贷款减少31亿元，票据融资减少369亿元。

　　“在经济增长逐步企稳回升的背景下，当月新增对公中长期贷款却减少31亿元，历史看较为罕见。”交行金融研究中心研究员鄂永健表示，上述现象可能有短期因素的扰动，有待进一步观察。

　　他举例称，银行按照监管要求将同业代付从表外转为表内会占用信贷额度，但由于同业代付多为短期融资，所以表现为短期贷款大幅增加，但中长期贷款下降。

　　但李慧勇称，年末应对流动性需求有所提升，因而会出现以短期贷款为主的格局，而下个月也是这种局面。

　　“中长期贷款减少31亿元关系不是很大，也是正常的，规模并不大，基本可以认定为稳定。”中国银行(2.84,0.01,0.35%)国际金融研究所高级分析师周景彤说。

　　“经济企稳回升，有个传递过程。”中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，从投资来看，中央项目增长比较快，房地产投资增长比较快，基础建设增长也比较快，但民间投资减了不少。

　　平安证券[微博]固定收益部副总经理石磊则称，11月中长期贷款减少，有可能与银行年底进行贷款坏账核销有关。但他同时强调，这只是猜测。

　　数据显示，11月末，M2同比增长13.9%，比上月末低0.2个百分点；M1同比增长5.5%，分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点，M1、M2增速都在放缓。

　　对此，李慧勇称，M2的变化幅度也在正常范围之内，0.2个百分点的波动谈不上下降，也谈不上变坏，M1上升表明经济还是比较疲弱，流动性吃紧，这种情况下M1就会受到影响。

　　CPI压缩货币政策空间

　　刘元春表示，明年的货币政策宜保持相对稳健的定位。操作上可能会保持前松后紧的格局，前期相对宽松，主要考虑为经济企稳回升打下基础；后期相对偏紧，为了应对明年下半年可能上涨的CPI。

　　统计局日前公布的数据显示，11月CPI同比上涨2.0%。多数专家预期明年中国CPI将保持前低后高的格局。

　　而野村证券日前甚至发布报告称，中国经济在未来一年可能重新遭遇通胀风险，CPI在明年四季度将反弹到5%以上。

　　对于明年的信贷投放趋势和货币政策走向，李慧勇称，明年的货币政策总体上还是稳健为主，稳健的意思就是有保有压，目前的总体存量太大不能放，但由于目前总体经济形势不景气，因此也不能紧。

　　周景彤则称，明年的货币政策还是以稳为主，实施稳健的货币政策。“当然随着外汇占款的变化，很有可能会降准，影响外汇占款变化的四个因素外贸出口、FDI、热钱、人民币汇率都有不确定性，因此现在还不确定存款准备金率是降低还是提高。”周景彤说。

　　“预计在明年初准备金率可能适度下调1至2次，每次0.5个百分点，之后考虑到物价涨幅可能有所扩大，准备金率会保持基本稳定。”鄂永健表示，综合考虑贷款利率开始下行、物价涨幅在明年上半年较为可控而下半年会有所加快以及加息可能引发资本流入等因素，预计存贷款基准利率保持基本稳定，但也不排除在明年三或四季度小幅加息或是进一步扩大存款利率上浮空间的可能，以管理通胀预期。

　　对于明年信贷的投放量，周景彤预计会在8.5万亿元左右。但他也指出，因为新增人民币贷款占社会融资总量的比重不断下降，由10年前的90%多一路下滑到今年前10个月的40%左右。因此新增人民币贷款只是一个参考指标，不能全面反映金融对实体经济的支持力度。